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第五节　股票投资四大原则

5．1　分散投资原则

分散投资，就是在资金投入时不能过于集中。这里包括两方面含义，一是不要将资
金过于集中地投入到一种或少数几种股票，要建立合理的股票组合，避免一招不慎，全
军覆没，这也就是通常所说的“不要把鸡蛋都装在一个篮子里”；其二是不要将资金在
一个时点上集中投入，因为股票的价格具有波动性，应将其分期分批地投入股市，使资
金的投入在时间上有一定的跨度，在价格选择上留有一些余地，从而避免在最高价位上
一次投入。分散投资的目的，也就是为了分散风险。
坚持分散投资的原则，其实是对股票风险难以预测和把握的一种无奈的选择。如果
股民能把握和预测所购股票的风险，理所当然地应该将全部资金都押在一只股票上，在
最低价位投入，在最高价位上卖出，这样收益也就会达到最大，但遗憾的是，股票投资
的风险是不可预测的，无论是那一位什么预测大师，还是著名股评家，也不论采用什么
方法，都不能准确地预测股价的涨跌。迄今为止，没有人能完全预测并把握股市的风险，
只有很少的几个人在有限的几次能碰巧买了个最低价，卖了个最高价。
分散投资，虽不能完全消除投资风险，但通过股票组合，可将好坏股票互相搭配，
避免单个股票带来的风险。通过分期分批投入，可将高低价格予以平均，虽然失去了在
最低价位一次性买入的机会，但却能避免将资金在最高价位全部套牢的风险。
分散投资，一是在股票投资中要注意选择不同行业和种类的股票进行塔配组合。仅
选择一种股票，一旦该公司经营不善甚至倒闭，就会血本无归。如果对多种股票或几家
公司同时投资，即使其中一种或数种股票不能盈利，但其它股票总是有效益好的，绩优
股票就能抵消绩差的，其投资收益起码能达到整体的平均水平。另外在股票搭配上，也
不能都集中在某一个行业，如1994年后房地产业整体都比较萧条，1995年汽车行业不景
气，如果所选股票都碰巧集中在这些行业，其投资收益就比较差。分散投资，其二是将
资金分批分期地投入，这样就可有效地防止整个股市暴跌的风险，因为股市的涨跌要受
政治，宏观经济、国际形势等多方面的因素影响，它是难以确定和把握的，特别是我国
股市振荡起伏的频率和幅度很大，如果在某一点位上将全部资金倾囊而出，就有可能招
致全部资金套牢而难以自拔的危险局面。

5．2　自主投资原则

股市上挂牌的股票繁多，各公司的股票也有各自的特点，且受各方面因素的影响，
股价也总是处在不断的变化之中。一些投资者看到股票涨涨跌跌，也就心猿意马，今天
炒这个概念，明天追那个板快，其投资目标总是跟着市场变化，投资毫无理智和原则。
到头来，虽然“经营”的投票有一大堆，但买来抛去的手续费、税支出就难抵那有限的
价差收入。
在股票投资中，股民必须具有理智，要克服自己的情绪冲动，避免受市场气氛和他
人的干扰，且忌跟随他人追涨杀跌。
在股票投资中，大部分股民特别是散户都是赔钱的，因而股市上有“一赚、二平、
七赔”一说。如果盲目跟风炒作，一味地模仿他人，自己最终也难以逃脱亏损的命运。
所以股民在股票投资时，应保持三分净静、七分慎重，勤于独立思考，坚持自己的投资
原则，该选择什么股票，在什么点位买进抛出都要有所计划。而为了减少和排除传媒或
其他股民对自己的影响，必要时可少听或不听股评、少去股票营业部。不论是传媒还是
股民，往往是自己买了股票以后才向别人推荐，抛出以后才告诉别人不成，所以若听信
他人建议，在操作中总是要慢一拍。且投票投资都是自己对自己的资金负责，他人没有
为你的盈亏承担任何责任的义务。

5．3　投资性买入、投机性抛出原则

在股票投资中把握住买进卖出的机会是致关重要的，低价买、高价卖是千颠不破的
真理，是股票投资中股民追求的最高境界，但遗憾的是，没有几个股民能经常性地做到
这一点。
而股民若能做到在股票具有投资价值时买入，在高于投资价值时卖出，在每一轮的
涨跌中都将会小有收获。长此以往，必能集沙成山、积水成河，获得丰厚的投资回报。
所谓投资性买入就是当股市具有投资价值以后才买进股票。此时买进股票并不一定
就是股价的最低点，还多少有些风险，但此时即使被套牢，坐等分取的股息红利也能和
储蓄或其他的债券投资收益相当，股民没有什么后顾之忧，也不会有太多的心理压力。
而我国股市真正进入投资价值区域的机会并不多，在投资价值区域内购买股票，即使被
套，其被套牢的时间也不会太长。
所谓投机性卖出是待股价涨到偏离它的投资价值、市场的投机气氛较浓的时候再考
虑卖出，此时股价一般较高，回调的可能性较大。此时卖出，一方面价差较大；另一方
面，即使卖出的不是最高价，其成交价也会在顶部区域附近。

5．4　平均利润率获利原则

平均利润率获利原则是指在股票投资中的获利预期以社会平均利润率为基准，并依
此制订相应的投资计划，来指导具体的投票操作。具体地讲，我国现在一年期的定期存
款利率和债券的利率都约在10％左右，可以认为我国的各种投资的年平均利润率就为10
％。那么在股市投资上，股民就可以10％的收益率为收益目标，不贪大、不求多，只要
每次交易的收益达到或接近10％就抛出了结，从而保持心理稳定，实现理性操作。
通过固定收益目标，股民可克服急躁的情绪和心理，避免盲目的追涨杀跌，控制投
资风险。而一旦10％的收益目标达到后，没有较好的机会就暂不入市，即使将资金再存
入银行，其一年的盈利也能高于其银行储蓄利息。

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第六节　四大认识误区

6．1　股民赚多赔少

许多股民都是受炒股发财的效应而入市的，由于传媒的影响，他们往往只见到股市
的收益而看不到股市的风险，认为只要进入股市，必定是赚多赔少。
一般来说，人们总是不太愿意承认自己的失败，因为失败总是和无能联系在一起的，
当在股市投资中遇到挫折时，不会有哪一个股民会四处张扬自己的亏损；而仅仅当在某
个局部战域中小有收获时，大部分股民便会津津乐道、四处炫耀。另外股民在计算投资
盈亏时，很少人能客观地将套牢造成的市价贬值计算进去，其根据就是只要不卖就不算
亏。所以在股民中往往造成一种假象，盈多亏少。
据国外的统计分析，在股市投资中股民是一赚、二平、七亏，赚钱的只占10％。在
我国股民中，赔钱的人数可能要占到90％以上。因为从1993年下半年开始后股市就已进
入调整阶段，股票指数便一路下滑，而在此之后入市的股民大约要占到整个股民人数的
2/3以上。
在股市上有两种钱可赚，一是股票的钱，这就是上市公司的分红派息，它实际上是
股民这个整体的收入来源，在一年中它是一个定数。不论股民有多少，股价有多高，炒
作得如何疯狂，上市公司的经营业绩都不因此而受到影响。如沪深股市现在流通股数量
有300亿股，预计1996年上市公司的每股平均税后利润在0．33元左右，那么上市公司这
一年能给股民分红派息的极限值就只有100亿人民币。现在沪深股市共有股民1700万人，
投入的资金近2000亿，如果平均分配，每个股民也就能分到588元，每元资金的盈利水平
也就约3分钱，这还没有计入炒股所需的各种费用和消耗。
股市上可赚的另一种钱就是股民的钱，一是股票的差价，也就是股民自己赚自己的
钱，一方赚的就是另一方赔的，其和为零。从这个意义上来说，股市上赚和赔的股民各
占一半。二是手续费和税，这是政府、交易所和券商组织及管理股票交易所要提取的费
用，它是和股票交易额挂钩的，约为股票交易金额的1．5％左右。如1996年沪深股市的
A股交易，估计交易额要达到1．5万亿，则股民在这一年要上交255亿元的交易税、费，
它远远大于可能收入的股票红利100亿元。作为一个整体，股民在沪深股市交易一年、总
共要赔125亿元。均摊到每个股民身上，就是735元，比可能的收入588元要多147元。从
以上两个方面来分析，股民中肯定是赔多赚少，而不会是赚多赔少。

6．2　长期投资收益大

许多人在股市投资中不讲究时机的选择，因为他们信奉一个教条，这就是长期投资
收益大，一些在股市中深度套牢的股民也常常借此而安慰自己。
从长期来看，各个股市都将是牛市，这是毫无疑问的。但股市的牛劲有多大，股民
应心中有数。从长期来看，世界上还没有那一个股市的年均涨幅超过了20％的。如香港
股市，近30年年均增幅为16％；日本东京股市，第二次世界大战后的50年里平均每年也
就涨10％；美国纽约股市，其近70年来年均涨幅仅为6％。
从国外股市的运行来看，如果股市连续几年的年均涨幅超过20％，其回档调整将势
在必然。如纽约股市在20年代末期涨幅惊人，但其在1929年崩溃后，道·琼斯指数在50
年代才回升到1929年的水平。东京股市，80年代末期平均每年涨30％，从1986年的近14
000多点涨到1989年的近4 点，随后出现回调整理，10年后的今天，日经指数还在2
点左右徘徊。香港股市，在外资的刺激下于1994年初接近12000点，一年间的涨幅约
为一倍，随后便进入了调整阶段，两年后的今天才再创新高。我国沪深股市1993年上半
年曾分别创下1558点和358点的高位，但此后的四年间，沪市的最高点位只有1000余点，
而深市只在今年的狂炒中才刷新了记录。如果股民在股票投资时不注意时机的选择，不
慎在高价区域套牢，少则三、五年，多达几十年，都极难觅见解套的机会。
而即使能解套，股民也丧失了许多投资机会。如在香港股市1994年初的12000点套牢，
直到1996年的下半年才刚刚解套，虽然投入的资金没有损失，但若将资金存入银行，最
少能获得20％的收益，且还不需承受套牢所带来的心理压力。所以股市投资中，股民还
是应讲究机会的选择，应注意在股市的低价区选择绩优股投资，这样才能获得比较高和
稳定的投资效益。

6．3　股票是高收益投资

和银行储蓄相比较，股市投资为直接投资，而银行储蓄为间接投资。对于相同数量
的资金，通过银行再贷款给企业，银行将收取一定的手续费。而若直接将资金投入上市
公司，股民可在税后利润中分红，中间少了一道银行的中介，因而直接投资的收益是要
高于通过银行的间接投资。但股民在购买股票时，其股价一般都要高于股票的净资产含
量。比如在发行股票时，发起人都是以净资产等值入股的，如国家股东，有多少资产就
取得多少面值的股份。但在社会上公开发行股票时，一般是要溢价发行，每股3元、5元，
甚至10元以上，发行股票后的净资产也就每股2元多一点。在二级市场上买进的股票，其
价格可能更高。由于股票的买入价要高于股票的净资产含量，股票的收益就可能不如银
行储蓄。如1994年一年期的银行定期储蓄利率为11．98％，上市公司在这一年的平均净
资产收益率只有13．5％，如果股民在购买股票时其价格等于股票的净资产含量，一分钱
买一分货，则股民的投资收益就能达到13．5％，显然比银行储蓄利率要高。而在二级市
场购买股票的价格要远远高于股票的每股净资产额，一般都在2—3倍以上。股民在这种
情况下购买股票，其收益就要大打折扣了。
股票的投资收益是与股价密节相关的，不能片面认为股票就是一种高收益投资。只
要股票的投资成本接近股票的净资产含量时，股票的高收益性才能体现出来。

6．4　不接最后一棒

有些股民热衷于股市炒作，天天都在寻找股市热点，今天这个概念，明天那个板快，
买进卖出极其频繁。其基本出发点就是：只要不接最后一棒。
所谓最后一棒就是最高价，如果接上最后一棒，其命运是非常悲惨的，它意味着高
位套牢或巨额亏损。而在股市交易中，被炒手们炒热了的东西是极烫手的，炒的时间越
长，其风险就愈高。比如说有些股票每股税后利润只有几分钱、净资产也只有一元多，
某些机构大户硬是将它炒到20多元。看到股价一节一节往上窜，许多中小散户禁不住诱
惑，一头扎了进出，正巧碰上大户出货，股价来了个高台跳水，瞬间就跌了下来。更有
甚者，在权证的炒作之中，一些中小股民盲目跟风而利令智昏，硬是将其价格炒到比正
股价格还高1/3，最后这些权证都变成一张张费纸。
只要是被股市炒起来的东西，其背后一般都有操纵者，也就是股民通常所说的“庄
家”。当股票的价格象泡沫一样被吹起的时候，此时的庄家早已完成了吸纳过程而在静
静地等待着上钩者。只要有人跟进，庄家就趁机出货而渔利。而跟进者接到手中的股票，
往往市盈率极高，等分红又不合算，但要想解套又不知猴年马月。
不接最后一棒，说起来容易做起来也难，因为没有一个股民能准确地预测股票的价
格。接的是不是最后一棒，谁也没有先见之明，事先只能推测，事后才能验证。而一旦
证明是最后一棒，风险已经发生了。
即使接的不是最后一棒，在高价位购买股票，也难避免见险的发生。股民购买股票，
一般都有收益预期。而被炒热的股票，其价格总是上窜下跳，涨得急、跌得快，有时看
到价格上去了，还没等下单，它又下来了。而有时虽然有一些获利空间，但由于没有达
到收益预期，股民大多不肯出手，眼睁睁地看到股价一步一步往下滑，仍免不了套牢的
命运。

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第七节　股市信息的摄取
股市信息是股价变动的源泉，是股民进行投资决策的依据。如何有效地采集股市信
息，界定信息的有效性及来源范围，将是股民进行股票投资的头等大事。

7．1　有效的信息

在股市流传的信息繁多，但有效的信息、可成为股市分析重要依据的信息主要有如
下几个方面。
1．国家重要的经济政策及其措施，如增加或减少税种、提高或降低税率、产业政策
的变化、货币投放的增加或减少、银根的放松或抽紧、利率的提高或降低、关税的提高
或降低，外汇管理体制的变化、国家对股票市场的管理措施等等，均属于此类。
2．国民经济的一般统计资料。如国民经济的增长速度，各行各业的产值增长速度、
各行各业的平均财务指标等等。
3．上市公司的经营动态，如各种刊物上关于上市公司的各种报道、财务状况、产品
销售情况及前景、年中或年终报告上的各项财务指标、股本构成情况、各项经济技术指
标、董事会关于经营管理的重要决定及分红配股决议、主要债务人的经营状况、银行与
股份公司的关系、主要领导人的变化、重大投资计划的实施与结果等等，均属于这类资
料。
4．金融及物价方面的统计资料，主要指货币流通量的变化、主要存贷款利率的变化、
投资规模或收益率的变化、如各种存款利率、国库券和国家重点建设债券利率、企业发
行债券的利率等等。
5．股票市场的相关统计资料。如每日平均成交量、股票价格指数的变化、主要股票
价格的变化、新上市股票发行公司的基本情况、证券营业场所的气氛、股民的投资热情
及投资方向等等。
6．突发性的非经济因素。如战争、自然灾害及其对经济的影响。

7．2　信息的来源

由于股市的兴起，股市信息的传播和股票投资咨询已成为经济生活中的一个热点，
在目前，搜集资料的渠道很多，但主要集中在以下几个方面。
1．从中国证券监督管理委员会指定的信息披露刊物上获取信息。因为是中国证监会
指定的刊物，其信息披露要受到证监会的严格审查，且这些刊物基本上都是专业报刊，
所以其刊登的股市信息一般都比较真实、可信度较高，误导股民的成分较少。这些刊物
主要有《金融时报》、《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》、《证券市场
周刊》等。通过阅读相关内容，股民可及时掌握世界经济和国内经济形势的变化，了解
突发事伯的起因，发展及其影响，也可以使股民及时掌握国家重大经济政策及其措施的
出台原因、时间和可能产生的后果，有时也可了解到个别上市公司的经营状况及其相关
问题。如果股民工作很忙，时间不允许每天阅读大量的资料，那么，股民可利用休息时
间听一听广播、看一看电视中的相关经济节目，将值得进一步研究的信息记下，再去查
阅有关报刊、杂志。
2．收集上市公司的招股说明书、上市公告书、各种年报、财务报表及利润表等。上
市公司的招股说明书和上市公告书对企业的历史沿革、基本情况、生产规模、投资方向、
投资总额、职工人数、产品种类和结构、主要销售方向、主要股东情况等都有详细的介
绍。在年报中，上市公司的经营状况，如产值、销售额、成本费用、利润、利润分配、
资金周转等都将有详细的披露。当然，某一期上市公司的有关资料只能说明该公司当时
的情况，它虽然有用，但并不能据此做出什么决策。只有将上市公司各期的有关资料收
集齐全，才能正确分析上市公司的历史和现在，并据以推断其未来的发展趋势。
3．到股票市场上进行实地观察，并收集其他股民对股市的反应、对大势的看法。股
票市场的气氛，俗称人气，是股票交易情况的一面镜子，虽然它不能准确地告诉你什么
消息，但是经常出入股市的人会从中得到一种直觉。例如，一向热闹非常的股市一下子
变得冷冷清清，平日吵闹喧哗的市场突然变得异常宁静，经常出入股市老股友难以遇到
了，都可能是股票价格大幅度变化的前奏。
总之，股民应根据股市分析的需要，不间断地收集各种有关资料，并将其分类整理，
以备决策时用。这项工作虽然有时枯燥无味，但却对投资者的决策有着决定性的作用。
搜集资料的目的在于对股价的变动趋势进行分析和预测。在股票市场上挂牌的股票
有很多，现在已超过400多种，股民不可能且也没必要对每种股票进行分析和预测，可将
自己感兴趣的股票挑选出来，然后有重点和有针对性地进行分析。一般说来，投资者应
把注意力放在那些有发展前途、经营状况较好的股份公司的股票上，那些已经处于破产
状态或即将破产企业的股票是不值得关注的。

附　白领—股民—囚犯
股市有风险，特别是正处在调整期的中国股市，股指飘忽不定，时而猛涨，时而暴
跌，所以每一个股民在入市之初应特别慎重。但许多股民入市后便忘乎所以，在跌宕起
伏的指数面前失去理智，不择手段地进行疯狂的投机和赌博，结果被股票所“套”而悔
恨终生。湖南某市年仅22岁的钟某便是这样，他的一生可以说是从白领经股民而沦为囚
犯的过程。
1991年下半年，从职高金融专业毕业的钟某进入了某银行湘潭支行的一个储蓄所，
两年以后21岁的他便开始担任所长职务，成为当地令人羡慕的“白领”。平步青云的钟
某要开始设法寻求工作以外的刺激了。某一天他心血来潮，到一电子游戏室拨弄了几下，
1万多元钱便流进了腰包。几天后，钟某来到一股票交易厅，这里“炒家”云集，从未玩
过股票的钟某被那股票交易厅里的忙碌景象所吸引，他的神经被触动了，“为什么不将
那1万多元拿来碰碰运气呢？”，就这样，他抱着好奇和试试看的心理，成为了一个股民。
当时，大幅扩容之下的中国股市正处于大熊市，但钟某居然福星高照，5000元一进
一出便赚了1000多元。“福兮祸所伏”，在初试牛刀后，钟某的胆子更大了，投入更多
了，但他的股运仅仅是昙花一现，两个月后，这一万多元便亏得差不多了。钟某极不甘
心，“储蓄所不是有钱吗，一所之长借用一下又有何妨？”，就这样，他迈出了危险的
第一步，将代为保管的某企业债券到某信用社作抵贷了1．9万元投入股市。然而不久，
这笔资金又叫股市给吞没了。
此时的钟某，如立即悬崖勒马，犹未为晚。但输昏了头的他已完全失去了理智。他
怎么也不信天性聪明的他怎玩不过别人，所以他成天想的就是重整河山炒股翻本。于是
他铤而走险，迈出了罪恶的第二步，把手伸向了储户的定期大额存单。
从1993年11月到1994年4月，他趁自己当班记帐时，共挪用存款18万元。但股市并没
有因为他加大了投入而有所转机，几个回合下来，这些钱又一去不复返。
钟某知道，如果亏损的钱不能补回，等待他的是什么结果，所以他决定孤注一掷。
1994年4月初的一天，他一上班便趁别人忙碌之机，凭空编造了有关单据，然后用电脑作
案挪用资金6．5万元，再做一笔空帐平了帐，在检查中顺利过关。于是他一发不可收拾，
至1994年9月1日，他先后以同样手法作案10次，共挪用资金计58万元投入股市。到9月初，
他在证券公司的帐户上已有大量透支，他只得用手中的70万元股票作抵在该公司贷款70
万元再投入股市，但很快又亏了一大截。
短短的10个月时间，钟某作案17次，始终是瞒天过海。
但他聪明一世却糊涂一时。1994年9月18日，他第一次挪用的大额存款到期了，但钟
某在作案时算错了储户的存款日期，在挂失申请单上填的是9月26日到期，所以，他还没
将钱补进去。22日，储户去取款，储蓄员在电脑里怎么也查不到其存款资料，可帐目上
又确有此笔存款，恰巧当时钟某不在，支行又有人正在所里搞检查，于是钟某挪用存款
之事最踪败露，其后，市检察院以挪用公款罪对其立案审查，并将其逮捕入狱，钟某玩
股最终玩成为一名终身悔恨不已的囚犯。

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第一节　证券机构与股市
证券机构包括证券管理机构、证券经营机构、证券交易机构及证券服务机构。股市
也称二级市场或次级市场，它指对已发股票进行买卖和转让的场所。

1．1　证券管理机构

我国已建立了专门的证券管理机构和全国统一的、跨部门的、自律性的证券行业组
织相结合的证券市场管理体制。
1992年10月，我国正式成立了国务院证券管理委员会（证监委）和中国证券监督管
理委员会（中国证监会）。其中证监委是我国证券管理的权力机关，主任委员由国务院
副总理兼任，委员由国家体改委、中国人民银行、财政部、工商行政管理局等部门的领
导担任。证监委对全国证券市场进行统一的宏观管理，证监会是证监委的办事机构，其
根据证监委的授权，依法对证券市场进行监督管理。
除以上政府机构外，我国还设立了自律性的证券管理组织——中国证券业协会，它
是1990年经中国人民银行批准、并经民政部注册登记的社团法人，是由证券经营机构主
体会员自愿组成的全国证券行业自律组织。它按照国家的有关法律及协会章程独立开展
活动，并接受证券主管部门的管理和指导，通过各种方式与主管机关保持经常性的联系
和信息交流，并贯彻证券管理的意图。

1．2　证券经营机构

证券经营机构，也称证券商或证券经纪人，是证券市场的中介人，是专门经营证券
业务并从中获利的企业法人。它的作用有两点：一是在发行市场上充当证券筹资者与证
券投资者的中介人；二是在流通市场上充当证券买卖的中介人。我国的主要证券经营机
构有：
1．证券公司。证券公司是我国直接从事证券发行与交易业务的具有法人资格的证券
经营机构，其业务范围主要有：代理证券发行、证券自营，代理证券交易，代理证券还
本付息和支付红利，接受客户委托代收证券本息、红利，[非法词汇屏蔽]过户等。
2．信托投资公司。信托投资公司是以盈利为目的，并以受托人身份经营信托业务的
金融机构。它除了办理信托投资业务外，还可设立证券部办理证券业务，其业务范围主
要有：证券的代销及包销，证券的代理买卖及自营，证券的咨询、保管及代理还本付息
等。

1．3　证券交易机构

证券交易机构主要包括证券交易所及证券交易中心，这里仅只介绍证券交易所。
证券交易所是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的集中进行证券交
易的有形场所。证券交易所主要是提供交易场所和服务，同时也兼有管理证券交易的职
能，但其本身不能参与证券交易。证券交易所是非金融机构的法人组织，它有两种基本
组织形式，一是股份公司制交易所，二是会员制交易所。
公司制证券交易所是以股份有限公司的组织形式成立的证券交易所，由股东共同出
资，提供交易所的场地、设备、人员等，在政府主管机构的管理与监督下，吸收各类证
券在场内自由买卖并集中交割。公司制的证券交易所是一种自负盈亏的盈利性机构，它
收取证券发行者的上市费并抽取证券成交的手续费和其他服务性费用，并且对场内交易
双方违约产生的损失承担赔偿责任。
会员制证券交易所是由证券商共同协商、制定章程和管理细则、报请国家证券主管
部门批准成立的不以盈利为目的社团法人组织。参加交易所的会员可以是自然人，也可
以是法人。法人会员多为投资银行、证券公司，投资信托公司等，法人会员须有一代表
人，其资格与个人会员相同。会员制交易所的收入主要来自会员费、证券上市费，特殊
服务费，支出则用于购置或改善必要的交易设备、职员工资和其它开支。会员制证券交
易所的证券买卖者一般以该所的会员为限，其他投资人若要在二级市场买卖股票或债券，
则必须通过会员方可进行。

1．4　证券服务机构

证券服务机构是为证券经营和证券交易服务的机构。我国的证券服务机构主要有：
1．证券登记公司。证券登记公司是独立的企业性质的证券服务机构，其主要业务是：
公开发行与非公开发行的证券登记，上市及未上市的记名证券的转让登记，代理有价证
券的保管，代理有价证券的还本付息和分红派息，从事与证券有关的咨询业务及主管机
关批准的其它业务。
2．证券评级公司。证券评级公司是专门从事有价证券评级业务的企业法人，一般都
是独立的、非官方的，其主要业务是对有价证券的发行公司进行客观、准确、真实、可
靠的评级，并负责提供评级结果及有关资料。

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第二节　股市的基本功能及负面影响

2．1　股市的基本功能

股市的最基本功能，就是为股票的流通转让提供场所，使股票的发行得以延续。如
果没有股市，股票的发行就比较困难甚至难以为继，这是由股票的基本性质决定的。当
一个投资者选择银行储蓄或购买债券时，他不必为这笔资金的流动性而担心。无论怎么
说，只要到了约定的期限，他都可按约定的利率收回本息，特别是银行存款，就是提前
支取，除收回本金外还能得到少量利息，将投资随时变现不存在任何问题。但股票则有
所不同，一旦购买了股票而成为企业的股东，你既不能要求发行股票的企业退股，又不
能要求发行企业赎回。如果没有股票的流通和转让场所，购买股票的投资就成了一笔死
钱，而一旦持股人急需使用资金，股票就无法兑现，这样人们对购买股票就有后顾之忧，
股票的发行就会出现困难。有了股市以后，股民随时可将手中的股票在股市上转让，按
比较公平和合理的价格将股票兑现，使死钱变为活钱。所以股市一方面为股票的流通转
让提供了基本场所，另一方面也可刺激人们购买股票的欲望，为一级股票市场的发行提
供保证。同时由于股市的交易价格能较客观地反映股票市场的供求关系，股市也能为一
级市场股票的发行提供价格及数量等方面的参考依据。
股市的第二大功能就是能减少投资风险，保护投资者的利益。股票投资的风险主要
来自于三个方面：一是发行股票企业的经营不善，二是股票价格下跌，三是欺诈性的股
票发行。
股市的设立可有效地减少这些风险，因为上市挂牌的企业都要经过严格的审核、其
上市条件里规定公司必须在过去数年里连续盈利，并且要按规定公布经营信息，其舆论
监督对企业的经营有一定的约束力，所以上市公司的赢利性有一定的保证。而在实际的
经营中，上市公司的业绩确比普通企业要好得多。其二是股市里集中了大量的股票，投
资者可选择多种股票进行组合，从而减少或分散风险。其三是股市作为一个有高度组织
的市场，它对股票的发行及上市都有一系列的法规限制，从而在一定程序上可以防止和
减少欺诈活动的发生。
股市的第三大作用就是引导资金合理流动，实现资源的最优配置。在股市中，由于
股民一般都是将资金投向业绩较好的企业或有发展潜力的产业，相应地这类股票在股市
上的价格就比较高，同类企业在发行股票或配股时就能依此制订出较高的价格，使之筹
到较多的资金，使资金资源得到较为合理的配置。

2．2　主要负面影响

股市的最大负作用就是股市中的股票价格波动剧烈，股民会因此遭受不必要的损失，
由于影响股票行情的因素繁多，股民对股市中的各类消息都较为敏感，若有人在股市中
故意传播不实消息或谎报企业财务状况、散步虚假的政治动向等，都会在股市中引起恐
慌，造成股票价格的大幅涨跌，使不明真相的投资者蒙受重大损失，而另一些人则会趁
机渔利。如深市1993年发生的“苏三山事件”，就是一股民故意散步虚假的收购信息，
而趁股价上扬、大量股民追涨之机，该股民将自己的股票抛出盈利。当骗局揭穿之后，
股价又迅速回落，一些股民就惨遭套牢。
其二是股市中有从事不正当交易的可能。由于股价的走向决定于资金的运动，资金
实力雄存的机构大户就能在一定程度上影响股价的涨跌，一些机构大户就可能利用自己
的资金实力，采取各种方式制造虚假行情而从中获利。如我国股市经常有机构大户轮流
做庄等事情发生，一旦不明真相的中小股民跟进，做庄的大户便拔高出货而从中牟利。
其三是内募人员操纵股市。上市公司的管理大权均掌握在大股东手中，他们最了解
公司的发展和盈利状况，这些人就有可能通过散布公司的盈利、发放红利及扩展计划、
收购、合并等消息来操纵公司股票的价格或直接利用内募信息谋利。
如某上市公司某年经营业绩十分出色，但为了压低股价，董事会故意抛出一个不甚
理想的分红预案，市场一片哗然，立即引起股价的下跌，此时相关人员便大笔吸纳该股
票。其后不久便召开股东大会，由于该分红方案遭到绝大部分股东代表的抨击，于是按
股东的提议，对分红方案进行了修正。新的分红方案公布后，该股票立即得到市场的追
捧，股价便扶摇直上，此时相关人员便将股票悉数抛出，打了一个漂亮的时间差。另外，
我国股市经常所见的股票价格涨跌在先，信息发布在后的怪现象，也是有人利用内幕消
息炒作所致。
其四是证券经纪商和交易所工作人员有作弊的可能。由于券商和交易所是股票交易
的组织者及参与者，是股市信息传播及资金流动的必经之道，证券经纪商或交易所工作
人员就可利用工作之便，通过所掌握的信息或客户资金从中作弊，或通过劝说客户频繁
交易以获取高额佣金。如一些证券从业人员利用股民的资金或股票进行股票的炒作，一
些券商经常搞一些讲座或股市沙龙等活动，诱使股民进行频繁交易，从而赚取高额的手
续费等。

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第三节　股票交易的基本过程
股票的交易过程，一般可分为四个步骤，这就是开户、委托、撮合成交和确认。

3．1　开户

股票中的开户，就是股民要在券商处为自己分别开设一个存放股票及资金的帐户，
以为股票的交易提供方便。
股票的交易，虽然是一个钱货两清的过程，但由于实行无纸化交易后，股民虽是股
票的拥有者，但不占有股票实物，所有的股票都采取记帐式，且都按规定托管在证券登
记公司或券商处，所以股民需要开设一个股票帐户以作为股票的“保管箱”，以便准确
地记录股票的数量及股票的交易过程。同时，股民的资金也不是买股票时就交给券商，
卖出后就立即提走，一般也是存放在券商处，所以股民还需在所委托的券商处开设一个
资金帐户，以方便股民资金的进出和保管。有了股票帐户与资金帐户后，股票的交易就
方便多了。在买入股票时，券商可按股民的指令从资金帐户中将应付的股票款和其他费
用划出，而将买入的股票存放在股票帐户内；而当卖出股票时，券商可按相应的指令将
其股票从股票帐户中“取出”，将应收的款项存放在资金帐户中。
股民开设股票帐户，一般要到证券登记公司办理，并携带身份证和本地银行的通存
通兑存折，按规定填好表格，交纳一定的费用之后就可领取股东帐户卡。
股东帐户卡上的股东代码是股民进入股市买卖股票的唯一帐号。在这个帐户内，它
将准确无误地记录着股票进出数量和存量，它是股民进行股票交易的依据。当股民办理
股票的过户、托管及挂失、领取红利和配股权证或支取现金等手续时，券商一般都要求
股民出示股东帐户卡。当股民需到证券登记公司查询自己的股票数量或帐户内的股票交
易记录时，股东帐户卡也是必须出示的证明文件。
办好了股东帐户卡后，投资者可按相应的条件如地理位置或服务质量等来选择券商
开立资金帐户。在券商处，股民要与券商签订股票代理买卖契约，明确股票代理买卖过
程中双方的权力、责任和义务。履行相应的手续后，券商将给股民一个资金帐号，这就
算开好了资金帐户。如股民的股东帐户内没有股票，股民还需在资金帐户中存放一定数
量的资金以作为将来买入股票的保证金。

3．2　委托

办理完股票帐户及资金帐户后，股民便可进入正式的股票交易。由于法律规定一般
的投资者不能自己直接进行股票买卖，股民所有的股票交易都必须通过券商进行，这就
是委托。
在委托过程中，股民需向券商出示身份证以证明自己的身份，同时还要出示股东帐
户卡并填写双联的股票买卖委托书。在委托书中，股民需清楚地填写身份证号，股东代
码、资金帐号、股票名称（或代码）和所买卖的股票价格和数量、委托期限并签上自己
的姓名，然后提交给券商的经办人员。当股民买入股票时，经办人员将核实股民资金帐
户内的资金状况，若帐户内的资金不足，券商一般会拒绝接受委托；而当股民卖出股票
时，经办人员将核查股票帐户内的股票存量。当这一切核实无误后，券商便接受股民的
委托，将盖章签字后的一联委托单交与股民，以作为确认或查询的依据。

3．3　撮合成交

券商在接受了客户的委托后，即通过专线电话与派驻在交易大厅内的代表人俗称
“红马甲”联系，或直接通过先进的计算机和通讯系统，将客户的委托内容报告与证券
交易所内的自动撮合系统参加集合竟价或连续竟价，证交所内的交易系统根据时间优先
及价格优先的原则，对符合条件的委托予以成交，这个过程就是撮合成交。股票成交后，
证券交易所随后将成交记录反馈给券商，券商再通知股民在指定的交易日进行确认。

3．4　确认

若股民的委托在委托期限内未能成交，该委托就自动失效。如某股民欲购买股票甲，
其所报价格为10元，但该股票当天的最低成交价为10．50元，股民便不能买到该股票，
股市收盘以后，其委托就自动失效。而当股民的委托成交后，就要进行交割和过户。其
中交割是指在股票交易中钱货两清的过程，即买入股票者交付资金，卖出股票者交出股
票，并将股票和资金的变动情况分别记录在股票帐户和资金帐户上。过户是指买入股票
的投资者办理变更股东姓名的手续，即将买入股票的原股东姓名换成买入者自己的姓名。
由于沪深股市均实行的是无纸化交易，当委托成交后，股票的交割及过户等手续均
由计算机系统自动完成而无需股民具体办理。股民只需在指定的交割日（现实行的是T＋
1交易，也就是次日）到券商处索取一张记载有该次委托成交数据及资金状况的成交单据，
以确认股票是否严格按自己委托的要求成交及资金变动情况和此次交易是否相符。如成
交的股票数据与自己委托的不相符合，股民应立即与券商交涉，如股民不与券商交涉，
就算股民默认了券商的过错且今后不能再予以追究。

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第四节　行情表释义
股票行情表反映了股票价格变动的基本信息，它是股民进行股票买卖的根据。
1．股票指数。一般认为，股票指数是股市中一组股票的平均价格，但股票指数的实
质是一组股票的市值，当股票价格的变化导致这组股票市值上升时，股票指数就上涨，
反之就下跌，其涨跌幅度就为这一组股票的投资收益率。
在以股票指数作为投资的参考依据时，股民应注意股票指数中所包含的股票样本。
如过去的深圳综合指数和上证指数，由于其样本为所有的股票，故任何一支股票价格的
变化都对其有影响。而现在的深圳成分股指数及上海30指数，由于其样本中分别只包含
上市流通的40支及30支股票，故除此之外任何股票价格的变动，都对指数的涨跌无影响。
2．股票代码与股票简称。股票代码是股票交易中用来代表股票名称的数码，其中上
海股市的股票代码由6位数组成，而深圳股市中的股票代码由4位数组成。股票简称是在
股市中用来代表股票的简明称号，一般用四个中文字组成。
3．开盘价和开盘指数。开盘价是一个交易日中股票第一笔的交易价格，由于沪深股
市的开盘价都由集合竟价产生，所以股票的开盘价是开市前25分钟内所有委托集体成交
的价格。开盘指数为当日开市时的股票指数。
4．收盘价和收盘指数。收盘价是一个交易日中股票最后一笔交易的价格。收盘指数
为前一交易日收市时的股票指数。
5．最高价、最低价。是股市开盘后到目前为止股票成交的最高价格和最低价格。
6．最新价和即时指数，最新价是刚刚成交那一笔股票的价格。即时指数就是依照股
票的最新价计算出来的股票指数。
7．成交量和成交金额。成交量为股票成交的数量，其中总手为到目前为止股票成交
的累计数量。手是股票成交的最小单位，一手为100股。现手为刚刚成交的那一笔股票数
量。股票的成交金额是用货币表示的股票成交总量，也可以说是已成交的股票价值。
8．涨跌。股票的最新价相对于前一交易日收盘价的升降幅度。
9．市盈率。股票的价格与该股票每股税后利润之比，其中市盈率Ⅰ为股票价格与上
一年度每股税后利润之比，市盈率Ⅱ为股票价格与当年预测的每股税后利润之比。
10．XR、XD和DR。XR是英文Ex—Right的缩写，意思是股票已除权，购买这样的股票
后将不再享有分红的权利；
XD英文Ex—Divident的缩写，意为除息，购买这样的股票后将不再享有派息的权利；
DR是Ex—Right和Ex—Divident合在一起的缩写，意为既除权又除息。如果一只股票简称
的前面冠有XR、XD和DR的字样，就分别表示该只股票已经除权、除息或者既除权又除息。

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第五节　委托的种类及方式
在沪深股市的股票交易中，股民的委托种类一共有两种，一是限价委托，另外就是
市价委托。股民实施的委托方式可有三种：书面委托、自动委托和电话委托。

5．1　限价委托与市价委托

限价委托，是指布股票交易中，股民对委托券商买卖的股票在价格上附加有限定条
件。对于申买委托，其成交价格不得高过客户的报价。如股民以10元的价格申购某股票，
券商就不能以10．01元的价格成交，否则就视为无效，股民在确认时可不进行交割，而
由券商承担一切后果；而对于申卖委托，其成交价就不能低于股民的报价。这种限制主
要是针对以前股票的手工交易，因为经纪人在配对撮合过程中可依据股市行情自行决定
一个对客户有利的价格，而客户则通过限价来表明成交意愿，并可据此拒绝接受不符合
委托条件的交易。现在的股票交易都是无纸化交易，在交易程序设计中就已设定了股票
的成交价必是在申卖价到申买价的范围，成交价既不会低于申卖价，也不可能高于申买
价。券商只需依据客户的意愿如实地将其委托数据报与证券交易所的交易系统即可，其
根本就没有必要对客户的委托价格予以更改，除非是在报单的过程中出现失误。
在股票的撮合成交过程中，证券交易所的交易系统对交易的申报价格都有一定的限
制，如上交所接受的委托范围是在上一笔成交价的±10％的范围内，深交所接受的委托
是限制在上一笔成交价的±5元的范围内。如果股民的委托超出当日成交价的这个范围，
虽然其委托在券商处有效，但证券交易所的交易系统将不接受这些委托，所有的这些委
托必然不会成交。
市价委托是指客户对委托券商成交的股票价格没有限制条件，只要求立即按当前的
市价成交即可。如现在某只股票的成交价为10元，市价委托的含义就是股民意欲立即在
10元或10元附近很小的价格范围内成交。
在我国的上海与深圳证券交易所，其交易系统内其实并没有设置市价委托程序，且
深圳证券交易所正推广无形席位，许多券商并没有出市代表（红马甲），故深圳股市根
本就没有市价委托。而上海证券交易所的市价委托都是券商接受了客户的市价委托后，
其场内的红马甲根据股票的交易情况替客户决定一个价格，然后将其输入电脑，使其成
交。
由于沪市的市价委托采用人工操作，其市价委托具有两个特点：其一是一旦接受了
客户的市价委托，券商便有责任确保该笔委托在当日成交，否则客户就有权追究券商的
违约责任，所以只要是市价委托，在当日一定是要成交的。其次是市价委托对成交价格
未予以限制，场内的申报员在处理这类委托时，为了保证委托能100％成交，往往是将申
买价报得较高，而将申卖价报得较低，其成交结果不一定能令股民满意。
若股票的价格变动剧烈且报单较多，其成交价会距离委托时的市价较远，而不论价
格偏离多大，股民都得接受而无协商的余地。如1993年，当时还实行T＋0交易（股民对
当日确认买入的股票可以卖出），某股民在40元的价位用市价委托的方式申购股票甲20
00股。由于该股票当时处于涨势，券商为保证该股票的买入，将申买价报得较高，结果
在45元的价位上成交。一小时后，股票甲在55元处停止上涨，倾刻下跌至50元，该股民
便在该价位以市价委托的方式卖出股票甲，结果因股价下跌过快，仅只在40元处成交。
由于市价委托具有必须成交且不能严格按股民的意愿成交的特点，市价委托的结果，
使该股民共损失资金2 余元。

5．2　委托方式

在沪深股市交易中，现共有三种委托方式：书面委托、自动委托和电话委托。
书面委托是股民或其代理人亲自到证券公司的营业柜台用书面的形式向券商表达委
托意愿。采用这种委托方式时，股民需携带身份证、股东帐户卡以作为身份证明，并按
要求填写委托单据，包括身份证号、股东帐号、资金帐号、买入或卖出股票名称、代码、
数量、价格及委托期限和填报单据的时间等。
自动委托是股民借助券商的计算机键盘输入系统将其交易意愿呈报与券商。进行这
种委托之前，股民需到券商处办理一个磁卡并设置密码，以后股民就可凭借磁卡和设置
的密码进行操作。在操作时，计算机的屏幕上都有菜单提示，股民可据此将自己的委托
内容一步一步地键入自动委托系统。这种委托的特点是持有磁卡并掌握了密码的任何人
都可利用股民的股东帐户和资金帐户进行股票交易，而只要输入的密码正确，券商就默
认其具有委托交易的权力。所以办有自动委托的股民一定要妥善地保管好磁卡，谨防磁
卡的丢失和密码的泄露。
电话委托是股民通过电话系统将其交易意愿呈报与券商的一种委托方式。进行电话
委托的股民，事先需和券商签订电话委托买卖协议并设置委托密码。履行了这些手续后，
股民就可借助一部双音频电话，通过设定的密码进入电话委托系统，根据语音提示进入
人机对话，直接在电话机上下达股票的交易指令。而和电话机连接的电脑会自动检索每
一条命令的合法性。股民的委托是否成交也可通过电话系统来查询。

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第六节　集合竟价与连续竟价
在上海证券交易所和深圳证券交易所，产生股票价格的方式有两种，其一是在开盘
时的集合竟价，另外就是开盘后的连续竟价。

6．1　集合竟价

集合竟价是将数笔委托报价或一时段内的全部委托报价集中在一起，根据不高于申
买价和不低于申卖价的原则产生一个成交价格，且在这个价格下成交的股票数量最大，
并将这个价格作为全部成交委托的交易价格。集合竟价的基本过程如下：
设股票G在开盘前分别有5笔买入委托和6笔卖出委托，根据价格优先的原则，按买入
价格由高至低和卖出价格由低至高的顺序将其分别排列如下：
序号　委托买入价　数量（手）　序号　委托卖出价　数量（手）
1　　 3．80　　　 2　　　　　 1　　 3．52　　　 5
2　　 3．76　　　 6　　　　　 2　　 3．57　　　 1
3　　 3．65　　　 4　　　　　 3　　 3．60　　　 2
4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6
5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6
6　　 3．75　　　 3
按不高于申买价和不低于申卖价的原则，首先可成交第一笔，即3．80元买入委托和
3．52元的卖出委托，若要同时符合申买者和申卖者的意愿，其成交价格必须是在3．52
元与3．80元之间，但具体价格要视以后的成交情况而定。这对委托成交后其它的委托排
序如下：
序号　委托买入价　数量（手）　序号　委托卖出价　数量（手）
1　　　　　　　　　　　　　　 1　　 3．52　　　 3
2　　 3．76　　　 6　　　　　 2　　 3．57　　　 1
3　　 3．65　　　 4　　　　　 3　　 3．60　　　 2
4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6
5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6
6　　 3．75　　　 3
在第一次成交中，由于卖出委托的数量多于买入委托，按交易规则，序号1的买入委
托2手全部成交，序号1的卖出委托还剩余3手。
第二笔成交情况：序号2的买入委托价格为不高于3．76元，数量为6手。在卖出委托
中，序号1—3的委托的数量正好为6手，其价格意愿也符合要求，正好成交，其成交价格
在3．60元—3．76元的范围内，成交数量为6手。应注意的是，第二笔成交价格的范围是
在第一笔成交价格的范围之内，且区间要小一些。第二笔成交后剩下的委托情况为：
序号　委托　买入价数量（手）　序号　委托卖出价　数量（手）
3　　 3．65　　　 4
4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6
5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6
6　　 3．75　　　 3
第三笔成交情况：序号3的买入委托其价格要求不超过3．65元，而卖出委托序号4的
委托价格符合要求，这样序号3的买入委托与序号4的卖出委托就正好配对成交，其价格
为3．65元，因卖出委托数量大于买入委托，故序号4的卖出委托仅只成交了4手。第三笔
成交后的委托情况如下：
序号　委托买入价　数量（手）　序号　委托卖出价　数量（手）
4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 2
5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6
6　　 3．75　　　 3
完成以上三笔委托后，因最高买入价为3．60元，而最低卖出价为3．65，买入价与
卖出价之间再没有相交部分，所以这一次的集合竟价就已完成，最后一笔的成交价就为
集合竟价的平均价格。剩下的其他委托将自动进入开盘后的连续竟价。
在以上过程中，通过一次次配对，成交的价格范围逐渐缩小，而成交的数量逐渐增
大，直到最后确定一个具体的成交价格，并使成交量达到最大。在最后一笔配对中，如
果买入价和卖出价不相等，其成交价就取两者的平均。
在这次的集合竟价中，三笔委托共成交了12手，成交价格为3．65元，按照规定，所
有这次成交的委托无论是买入还是卖出，其成交价都定为3．65元，交易所发布的股票G
的开盘价就为3．65元，成交量12手。
当股票的申买价低而申卖价高而导致没有股票成交时，上海股市就将其开盘价空缺，
将连续竟价后产生的第一笔价格作为开盘价。而深圳股市对此却另有规定：
若最高申买价高于前一交易日的收盘价，就选取该价格为开盘价；若最低申卖价低
于前一交易日的收盘价，就选取该价格为开盘价；若最低申买价不高于前一交易日的收
盘价、最高申卖价不低于前一交易日的收盘价，则选取前一交易日的收盘价为今日的开
盘价。

6．2　连续竟价

连续竟价的成交方式与集合竟价有很大的区别，它是在买入的最高价与卖出的最低
价的委托中一对一对地成交，其成交价为申买与申卖的平均价。现仍以股票G为例，某一
时刻委托报价的排序情况如下：
序号　委托买入价　数量（手）　序号　委托卖出价　数量（手）
1　　 3．80　　　 2　　　　　 1　　 3．52　　　 5
2　　 3．76　　　 6　　　　　 2　　 3．57　　　 1
3　　 3．65　　　 4　　　　　 3　　 3．60　　　 2
4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6
5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6
6　　 3．75　　　 3
委托买入的最高价为序号1的3．80元，卖出最低价为序车1的3．52元，这一对优先
成交，其价格为两者的平均（3．80＋3．52）/2，故产生的价格为3．66元，成交数量只
有2手。交易所发布的即时行情为：成交价3．66元，数量2手。这一笔成交后剩余的委托
报价排序情况如下：
序号　委托买入价　数量（手）　序号　委托卖出价　数量（手）
1　　 3．52　　　 3
2　　 3．76　　　 6　　　　　 2　　 3．57　　　 1
3　　 3．65　　　 4　　　　　 3　　 3．60　　　 2
4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6
5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6
6　　 3．75　　　 3
第二笔，序号1的卖出价为3．52元，序号2的买入价为3．76元，这一对可以成交，
成交价格为两者的平均值，价格为3．64元，数量为3手。该次成交后的委托情况为：
序号　委托买入价　数量（手）　序号　委托卖出价　数量（手）
2　　 3．76　　　 3　　　　　 2　　 3．57　　　 1
3　　 3．65　　　 4　　　　　 3　　 3．60　　　 2
4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6
5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6
6　　 3．75　　　 3
第三笔，序号2的卖出委托与序号2的买入委托可以成交，成交均价为3．67元，成交
量1手。成交后剩下的委托情况如下：
序号　委托买入价　数量（手）　序号　委托卖出价　数量（手）
2　　 3．76　　　 2
3　　 3．65　　　 4　　　　　 3　　 3．60　　　 2
4　　 3．60　　　 7　　　　　 4　　 3．65　　　 6
5　　 3．54　　　 6　　　　　 5　　 3．70　　　 6
6　　 3．75　　　 3
以后的成交情况为：序号2的买入委托与序号3的卖出委托这一对成交，成交价为3．
68元，成交量为2手；序号3的买入委托与序号4的卖出委托这一对成交，成交价为3．65
元，成交量为4手。
由于集合竟价是将一段时间内所有的委托一同成交，其价格不易受个别报价的影响，
且能反应绝大多数交易者的买卖意愿，产生的价格比较公道和合理，且可以防止操纵股
价的行为。深交所以前在股票交易中均采用集合竟价的方法产生价格，其优点是每一次
价格的产生都基本不会受偶然因素影响，即使股民的申报价格偏离较大或错报，其成交
价一般也不会偏离前一成交价太大，所以集合竟价产生的价格变动比较平滑。而连续竟
价因为是一对一撮合，产生的价格波动较大，股市行情的变化也容易大起大落，特别是
当股民错报委托价格时，交易系统会毫不留情地按照所报价格成交。目前沪深股市的交
易系统均是在集合竟价产生开盘价后就进入连续竟价阶段，所以股民对委托报价应十分
地谨慎，以防止错报及误报。

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第七节　钱龙软件的常用名词释义
钱龙软件是沪深股市中用来分析股价走势的通用软件，绝大部分证券营业部都配备
有该种分析系统。因此，了解钱龙软件中常用名词的意义对股民的投资决策将有一定的
帮助。
1．委比。委比是衡量某一时段买卖盘相对强度的指标。它的计算公式为：
委比＝(委买手数－委卖手数)/委买手数＋委卖手数×100％
委买手数：现在所有个股委托买入下三档的总数量。
委卖手数：现在所有个股委托卖出上三档的总数量。
委比值的变化范围为－100％到＋100％，当委比值为—100％时，它表示只有卖盘而
没有买盘，说明市场的抛盘非常大；当委比值为＋100％时，它表示只有买盘而没有卖盘，
说明市场的买盘非常有力。当委比值为负时，卖盘比买盘大；而委比值为正时，说明买
盘比卖盘大。委比值从—100％到＋100％的变化是卖盘逐渐减弱、买盘逐渐强劲的一个
过程。如某一时刻，股票G的买入和卖出委托排序情况如下：
序号　委托买入价　数量（手）　序号　委托卖出价　数量（手）
1　　 3．64　　　 4　　　　　 1　　 3．65　　　 6
2　　 3．60　　　 7　　　　　 2　　 3．70　　　 6
3　　 3．54　　　 6　　　　　 3　　 3．75　　　 3
4　　 3．50　　　 6
现在委托买入的下三档的数量为17手，卖出委托的上三档数量为15手，股票G在此刻
的委比为：
委比＝（委买手数－委卖手数）/委买手数＋委卖手数×100％
＝（17－15）/17＋15100％
＝6．66％
委比值为6．66％，说明买盘比卖盘大，但不是很强劲。
2．内盘和外盘。所谓内盘就是股票在买入价成交，成交价为申买价，说明抛盘比较
踊跃；外盘就是股票在卖出价成交，成交价为申卖价，说明买盘比较积极。
如某一刻股票G的委托情况如下：
序号　委托买入价　数量（手）　序号　委托卖出价　数量（手）
1　　 3．60　　　 4　　　　　 1　　 3．75　　　 6
由于委托买入价与卖出价之间没有相交部分，股票G在此刻就没有成交，申买与申卖
就处于僵持状态。此时，若场内的抛盘较为积极，突然报入一个卖出价3．60元，则股票
G就会在3．60元的价位上成交，成交价为申买价，这就是内盘。反之，若场内的买盘较
为积极，突然报入一个买入阶3．75元，则股票G就会在3．75元的价位上成交，成交价为
申卖价，这就是外盘。
3．量比。是一个衡量相对成交量的指标，它是开市后每分钟的平均成交量与过去5
个交易日每分钟平均成交量之比。
其公式为：
量比＝现成交总手/（过去5日平均每分钟成交量×当日累计开市时间（分））
当量比大于1时，说明当日每分钟的平均成交量要大于过去5日的平均数值，交易比
过去5日火爆；而当量比小于1时，说明现在的成交比不上过去5日的平均水平。
4．均价。均价是现在这个时刻买卖股票的平均价格。它的计算公式为：
均价＝

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第八节　股市中的常用术语
多头和空头。在股市中，一般将持有股票的投资者称作多头，而将暂不持有股票的
投资者叫做空头。这样又通常将买入股票的人称为做多，而将卖出股票的称为做空。
仓位。它是指投资者买入股票所耗资金占资金总量的比例。当一个投资者的所有资
金都已买入股票时就称为满仓，若不持有任何股票就称为空仓。
多翻空与空翻多。多头觉得股价已涨到顶峰，于是尽快卖出所买进的股票而成为空
头，称为“多翻空”；反之，当空头觉得股市下跌趋势已尽，于是赶紧买进股票而成为
多头，叫“空翻多”。
利多与利空。对多头有利且能刺激股价上涨的消息和因素称为“利多”。如上市公
司超额完成利润计划、宏观经济运行势态良好等等。对空头有利且能促使股价下跌的因
素和消息叫“利空”。如股份公司经营不善、银行利率上调、出现影响上市公司经营的
天灾人祸等等。
含权、除权、填权与贴权。含权是指某只股票具有分红派息的权利，若在股权登记
日仍持有这种股票，股东就能分享上市公司的经营利润，能分红派息；而除权是指股票
已不再含有分红派息的权利。由于股票在除权前后存在着一个价格差，填权是指股票的
价格从除权价的基础上往上涨来填补这个价差的现象；而贴权是指股票除权后其价格从
除权价基础上再往下跌的现象。如股票G现价为11元，分红方案为每10股送1股，股票的
除权价为每股10元，若除权后股票的价格从10元的基础上往上涨，则称为填权，若从10
元的基础上向下跌，则称为贴权。
牛市、熊市、猴市和鹿市。牛的头通常总是高高昂起的，人们用它象征着股市的上
扬行情。而熊的头一般都是低垂着的，所以人们用它来比喻股市的下跌行情。猴子总是
蹦蹦跳跳的，就用它来比喻股市的大幅振荡；而鹿比较温顺，人们用它来比喻股市的平
缓行情。
坐轿与抬轿。当投资者预计股价将随利多消息的出现而大幅上升时，就预先买进股
票。而当消息证实后，在其他人峰涌买入股票而促使股价大幅上涨时，就卖出股票以牟
取厚利，称之“坐多头轿子”；反之，当预计股价将会因利空消息而大幅下跌时先卖出
股票，待消息一证实，大家争相将股票出手而引起股市大跌后再买回股票从而获取巨额
利润，这叫“坐空头轿子”。
利多消息出现后，有人认为股价将会大幅变动而立即抢买股票称为“抬多头轿子”；
利空消息公布后，有人认为股价将会大幅度下跌而立即先卖出股票叫“抬空头轿子”。
抢帽子。指当天先低价买进股票，待股票价格上扬后，再卖出相同种类、相同数量
的股票，或当天先卖出股票，然后再以低价买进相同种类、相同数量的股票，以获取价
差。
断头、割肉、吊空。抢多头帽子买进股票，股票当天并未按所预计的那样上涨而下
跌，投资者只好低价赔本卖出，称为“断头”。现在股市上也通常将股票以低于买入价
卖出的现象称为割肉；抢空头帽子卖出股票，但行情并未象预测的那样下跌却反而上涨，
投资者只好高价买回，这种现象称为“吊空”。
断头和吊空一般发生在信用交易即买空卖空的时候。
长多、短多、死多。对股市远景看好，买进股票长期持有以获取长期上涨的利益，
叫“长多”；认为股市短期内看好而买进股票，短期保持后即卖掉，获取少许利益，等
下次再出现利多时再买进，称为“短多”。对股市前景总是看好，买进股票，不论股市
如何下跌都不愿抛出的股民叫做“死多”。
套牢与踏空。买入股票的价格高于现在的行情，使股民难以卖出股票而保本称为套
牢。股民在股市的低点未及时买进股票而错过赚钱的机会叫做踏空。
多杀多与轧空。交易者普遍认为当天股价会上涨，于是都纷纷抢多头帽子，然而事
实上股价并未大幅上涨而使之无法卖出获利，等到快收市时出现多翻空，造成收盘时股
价大跌，这种情形称为“多杀多”。
交易者普遍认为当天股票会下跌，于是都抢空头帽子，然而股价并未大幅下降以至
无法低价补进，等交易快收盘前只好竞相买入而反使股价在收盘时大涨，这种情形称为
“轧空”。
实多与实空。在自有资金能力范围内买入股票，即使被套牢，股价下跌也不急于抛
出的股民，称为“实多”。将自己持有的股票卖出做空，即使股价下跌过速而有回升趋
势，对自己不利，但仍不急于买回，这种股民称为“实空”。
跳空和补空。跳空是指由于受强烈的利多或利空消息的刺激而使股指的开盘与前一
日的收盘出现不连续的现象。补空是指股指在其后的运行中将跳空缺口回补的现象。如
在开盘时其指数高于或低于前一日的收盘指数就称为跳空开盘。
盘整。指股票指数或股票价格的波动基本围绕在某一点徘徊。如果盘整波动范围较
小且上涨或下跌都不容易就称为走势牛皮。
回档与反弹。在股票指数或股价的上涨过程中出现暂时下跌的现象称为回挡，而在
股价下跌过程中出现暂时回升称为反弹。
炒手。指在股市中利用自己的资金优势拉抬或打压股价而从中牟利的职业股民。
散户和大户。散户是指资金实力较小，买卖股票数量不大而不能利用其个体力量对
股市的走势施加影响的投资者。大户是指资金实力雄厚、进出股票数量较为庞大的投资
者。
提宫灯。日本对散户的称呼，指追随他人买进或卖出，基本上没有主见的投资者。
满堂红与全盘飘绿。股票的上涨在电子显示器中一般用红色表示，而股票的下跌一
般用绿色标识，所以当全部的股票都上涨时就称为满堂红，当所有的股票都下跌时就称
为全盘飘绿。

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第九节　我国股市的基本特点

9．1　股市正处于调整阶段

我国的沪深股市是从一个地方股市发展而成为全国性的股市的。在1990年12月正式
营业时，上市的股票数量只有为数很少的几只，其规模很小，且上市的股票基本上都是
上海或深圳的本地股，如上海的老八股中只有一支是异地股票。在其后股市的发展中，
由于缺乏战略性的考虑，造成了资金的扩容与股票的扩容不同步，特别是资金扩容，其
速度远远快于股票扩容。在1991年至1996年的五年间，股票营业部从数十家扩展到现在
的近3000家，入市资金从10多亿元增加到现在的3000多亿元，而上市公司却只从当年的
近20家增加到现在的400多家，上市流通的股票只有300亿股。股市的供求关系极不平衡，
这样就造成了股价在最初两年出现暴涨的局面。
上海股市从1990年12月开始计点，1992年年底就上升到了780点，平均年涨幅达到1
79％；深圳股市从1991年4月开始计点，1992年底也涨到了241点，年均涨幅也有68．5％。
由于股价在开始两年涨幅过度，伴随着股票的扩容，在1993年上半年股价达到历史
性的高度以后，股价就停步不前，沪深股市就进入艰难的调整阶段。1993年沪深股市收
盘指数分别为833点和238点，1994年收盘指数分别为647和140点，1995年的收盘指数分
别为555点和113点。根据国外股票指数的上涨速度和我国的实际情况，我国股市这种调
整估计还要相当时日。如国家不出现比较严重的通货膨胀，上证综合指数若要在1000点
站稳，大概还需要5年以上的时间。

9．2　股票供不应求

我国股市股民多、入市的资金额度大，而上市流通的股票少，股市呈现出明显的股
票供不应求局面，据初步统计，到1996年10月底，沪深股市登记在册的股民约有1800万，
而同期沪深股市的流通股规模约为300亿股，平均每个股民拥有的股票只有近1700股。据
初步估算，我国上市公司1995年的每股税后利润不到0．30元，平摊下来，股民人均收益
最多只有500元，按人均入市资金2 元计算，股票投资的收益率（不计交易税、费）
只有2．5％，只相当于活期储蓄利率。而由于股民在股市中频繁交易，其上缴的手续费
及交易税之总和往往比流通股的税后利润之和还要多。

9．3　股市交投过旺

由于我国股民投机性较强，其入市的动机主要是以搏差价为主，所以许多股民以炒
股票为业。股市稍有风吹草动，便买进杀出，追涨杀跌之风盛行，股市的交投极其活跃。
如国外一般成熟股市股票的年均换手率不到40％，而我国股市的年均换手率却超过600％，
是国外成熟股市的15倍。
股市交投过旺一方面造成股市的暴涨暴跌，如美国纽约股市从开办到现在的200年间，
日涨跌幅度超过3％的只有10次，而沪深股市涨跌幅超过3％的时间却要占整个交易日的
20％以上。交投过旺的第二个后果就是造成股民的交易成本上升，1996年1～10月，沪深
股市的股票成交量达1．3万亿，股民上交的交易税、手续费近200亿，而今年上市公司流
通股的税后利润估计只有近100亿。收入与支出相比，支出多100亿，这样就使整个股民
成为亏损一族。

9．4　股市尚待规范

我国股市是由地方股市发展起来的，且中央政府对股市的监管从1992年下半年才开
始，股市的运作还尚待规范。从宏观管理方面来讲，其一是对股市的规律还缺乏统一的
认识，具体表现在相关的政策缺乏科学性和连续性，如股市扩容及上市指标的控制仍沿
用额度控制的方法。其二是对股市的发展缺乏长远的规划。如国家股、法人股并轨问题，
没有一个具体的实施计划。其三是对股市的监管力度明显不足，如对信息披露的监管、
对制止机构大户联手操纵股市等问题力度明显不够。
从证交所方面来讲，虽然沪深股市已成为全国性的股市，但证交所仍归口地方管理，
且证券交易税的一半归地方财政，证交所的地方利益倾向十分严重，主要表现在两个交
易所都将成交量的大小作为工作目标（成交量大就可多收交易税），所以对有利于活跃
股市成交的一些不规范行为的制止明显不力。
从券商方面来讲，其一方面在自营业务中利用资金实力对股价进行操纵，以从中渔
利；另外为配合新股的顺利发行，往往采用人为造市的方法，拉抬股价，引股民上钩。
上市公司方面，为了新股的发行或配股的顺利完成，在信息披露方面一般是报喜不
报忧，隐瞒一些重要的不利信息，且经常高估利润指标。而一旦股票上市发行成功，则
发表声明更改盈利预测或发表所谓的道歉声明来掩盖错误。

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附一　世界上几家著名的证券交易所

一、纽约证券交易所

纽约证券交易所是世界规模最大的买卖有价证券的交易市场，创立于1792年，设在
纽约的华尔街和威廉街的西北角，后几经搬迁，现定址于华尔街11号。交易所的交易市
场是一个大厅，厅内设有19座马蹄形的交易台。其中12座平均每台交易10种以上的股票；
6座平均每台交易70种以上的股票；
另有一座专门经营200余种优先股股票，它以10股为一成交单位（一般的股票是以1
00股为单位）。交易时间每天5小时。
该所规定，只有会员才可以在交易所内进行交易。其会员分为四类：（1）佣金经纪
人，专门代客买卖，在交易中收取拥金。
（2）次经纪人，在交易频繁时接受佣金经纪人的委托从事交易。（3）专家经纪人，
接受佣金经纪人的委托而经营业务。它与次经纪人的差别是，他专驻在某一交易台旁，
专门研究和等候所委托的股票的行市涨落，以期在适当时候进行买卖。（4）
零股经纪人，专办零股交易，委托经纪人进行交易。
如按有效期限分类。纽约证券交易所的委托方式通常有四种情形：①当日有效，即
在当天交易收盘前有效，如行市不符合委托人的要求而未成交，委托即告失效；②周内
有效，即规定在本周末中午12时以前有效；③月内有效，即在本月最后交易时间终了前
有效；④取消前有效，即未取消前或另行委托前均为有效。
一个公司的股票要取得在纽约证券交易所进行交易的资格，必须向该所注册。在美
国全国性的证券交易所中，纽约证券交易所的注册条件最为严格。它规定一个公司要具
有相当规模才可以申请将其股票在纽约证券交易所挂牌上市，且年净利必须在100万美元
以上，并且至少要有1500股，财产以普通股计，不得少于800万美元。因此，能在纽约证
券交易所正式上布的股票只是一小部分，大约有4万多种股票没有在交易所正式上布，而
在“场外交易市场”进行交易。
由于股票交易的投机性很强，为监督股票交易，美国政府根据1934年证券交易法设
立了“证券交易委员会”。规定所有证券交易所、股票经纪人和上市的股票均需在委员
会注册并接受其监督。为减少过度利用信贷进行股票投机，美国联邦储备体系对购买或
持有股票的借款规定了法定保证金比率。

二、伦敦证券交易所

伦敦证券交易所是英国最大的证券交易所，设在英国伦敦市中心，它成立于1773年，
1802年获英国政府正式批准，1812年颁布了英国第一个证券交易条例。伦敦证券交易所
由169家证券经纪商和21家证券交易商的3600个会员组成，目的在于汇集国内外存储的资
金并安排其投资去向。
伦敦证券交易所挂牌证券近一万种，居世界各证券交易所之首，其中40％为外国证
券，日成交额达7亿多英镑。该所按证券性质分设市场，主要有政府统一长期公债市场、
英国铁路证券市场、矿业证券市场、一般外国证券市场、美国股票债券市场等，并按不
同类型的证券业务分为16个交易点。该所设有理事会，负责经营管理、吸收新会员、制
定交易章程、决定佣金比例以及仲裁有关纠纷，理事会设有总裁一职，主持交易所的日
常工作。该所会员分成两类：证券经纪人和证券交易商。交易商专门经营某些证券，如
有的专营政府债券，有的则经营石油或钢铁等工业公司股票，他们随时向市场提供所经
营的证券、股票的买卖价格。经纪人则在投资者和证券交易商之间充当中间人，为其客
户以最有利的条件买卖股票和证券，并根据交易额的大小和期限长短向客户收取佣金。

三、巴黎证券交易所

巴黎证券交易所是法国最大的证券交易所，1724年正式建立，其经纪人由法国财政
经济部指定，共有99人，其中巴黎71人，外省28人。证券经纪人的工作是接受客户买卖
证券的委托，掌握买卖双方供求数量和要求的价格幅度，代客户进行买卖，从中收取佣
金。
巴黎证券交易所内的证券价格由供求关系决定，官方牌价由交易所业务委员会听取
经纪人同业公会的意见后公布。
法国从1961年开始，所有交易所实行“单一价格”。巴黎证券交易所发行全国性、
国际性和外国证券，7家外省交易所经营地区证券买卖、并划分了各自的管辖区，但有时
一种证券也同时在几个交易所买卖，标价统一。巴黎所买卖的证券，在官方牌价表上约
有经济部门的1300个发行者，其中180多个来自外国。交易所的客户是证券持有者，除其
本国法人如保险公司、退休金金库、存款及信托金库、可变资本投资公司、共同投资基
金、银行、工业发展局和地区发展公司外，外国人（含外国企业）也持有各种证券。交
易所在进行现货交易的同时也进行期货交易，期货交易的绝大部分在巴黎所进行。此外，
不属于官方牌价表上的一切证券可以进行场外交易，但只能是即期买卖。
巴黎证券交易所的组织机构包括：（1）经纪人公会，由法国7家交易所的经纪人组
成，属私人机构；（2）交易所业务委员会，1967年成立，系国家机构，主席由部长理事
会任命，另加国库司的一个成员作为政府特派员参加该委员会。其职责是对有关重大问
题（如建立或撤销交易所、修改现行法律章程）提出意见和建议，对一些技术性的问题
作出决定。如确定期货交易所需要的保证金数额、决定佣金费率；在征求同业公会的意
见后，对准许证券列入官方牌价表或注销上市的证券作出最后决定；向共和国总统递交
日报和年报。巴黎证券交易所在世界各大交易所中，次于纽约、东京和伦敦，名列第四。
附二我国的证券交易所上海证券交易所是我国目前最大的证券交易中心，成立于19
90年11月26日，注册人民币1000万元。深圳证券交易所是我国第二家证券交易所，筹建
于1989年，于1991年7月经中国人民银行批准正式营业。这两个交易所开业以来，不断改
进市场运作，逐步实现了交易的电脑化、网络化及股票的无纸化操作。目前，这两个交
易所上市的证券品种有股票（A股、B股）、国债、企业债券、权证、基金等。截止1995
年底，在上海证券交易所挂牌的股票有A股184只、B股36只，A股总股份463．6亿元，A股
总市值2433．7亿元。在深圳证券交易所挂牌的A股127只、B股34只、A股总股份240．5亿
股，A股总市值876．9亿元。
上海证券交易所和深圳证券交易所按照国际通行的会员制方式组成，是非盈利性的
事业单位。其业务范围包括：①组织并管理上市证券；②提供证券集中交易的场所；③
办理上市证券的清算与交割；④提供上市证券市场信息；⑤办理中国人民银行许可或委
托的其他业务。其业务宗旨是：完善证券交易制度，加强证券市场管理，促进中国证券
市场的发展与繁荣，维护国家、企业和社会公众的合法权益。
上海证券交易所和深圳证券交易所由会员、理事会、总经理和监事会四个部分组成。
会员是经审核批准且具备一定条件的法人，它们都享有平等的权利，有权参加会员大会，
对交易所的理事和监事有选举权和被选举权，对交易所的事务有提议权和表决权。会员
大会是证券交易所的最高权利机关，每年召开一次。理事会为证券交易所会员大会的日
常事务决策机构，向会员大会负责。总经理为交易所的法定代表人，由理事会提名通过
报主管机关批准。总经理的职责是组织实施会员大会和理事会的决议并向其报告工作；
主持本所日常业务和行政工作；聘任本所部门负责人；代表本所对外处理有关事务，证
券交易所还设监事会，负责本所财务、业务工作的监督，其向会员大会负责。

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第一节　股票的价值
从本质上讲，股票仅仅是一种凭证，其作用是用来证明持有人的财产权利，而不象
普通商品一样包含有使用价值，所以股票自身并没有价值，也不可能有价格。但当持有
股票后，股东不但可参加股东大会，对股份公司的经营决策施加影响，且还能享受分红
和派息的权利，获得相应的经济利益，所以股票又是一种虚拟资本，它可以作为一种特
殊的商品进入市场流通转让。而股票的价值，就是用货币的形式来衡量股票作为获利手
段的价值。所谓获利手段，即凭借着股票，持有人可取得的经济利益。利益愈大，股票
的价值就愈高。
在股票的价值中，有面值、净值、清算价值、市场价值和内在价值等五种。
1．股票的面值。股票的面值，是股份公司在所发行的股票上标明的票面金额，它以
元A股为单位，其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。股票的面值一般都印在
股票的正面且基本都是整数，如百元、拾元、壹元等。在我国上海和深圳证券交易所流
通的股票，其面值都统一定为壹元，即每股一元。股票票面价值的最初目的，是在于保
证股票持有者在退股之时能够收回票面所标明的资产。随着股票的发展，购买股票后将
不能再退股，所以股票面值现在的作用一是表明股票的认购者在股份公司投资中所占的
比例，作为确认股东权利的根据。如某上市公司的总股本为一千万元，持有一股股票就
表示在该股份公司所占的股份为千万分之一。第二个作用就是在首次发行股票时，将股
票的面值作为发行定价的一个依据。
一般来说，股票的发行价都将会高于面值。当股票进入二级市场流通后，股票的价
格就与股票的面值相分离了，彼此之间并没有什么直接的联系，股民爱将它炒多高，它
就会有多高，如前些年上海股市有些股票的价格曾达到80多元，但其面值也就仅为一元。
2．股票的净值。股票的净值，又称为帐面价值，也称为每股净资产，指的是用会计
的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。其计算方法是将公司的注册资本加上各
种公积金、累积盈余，也就是通常所说的股东权益，将净资产再除以总股本就是每股的
净值。股票的帐面价值是股份公司剔除了一切债务后的实际家产，是股份公司的净资产。
由于帐面价值是财会计算结果，其数字准确程度较高，可信度较强，所以它是股票
投资者评估和分析上市公司经营实力的重要依据之一。股份公司的帐面价值高，则股东
实际所拥有的财产就多；反之，股票的帐面价值低，股东拥有的财产就少。股票的帐面
价值虽然只是一个会计概念，但它对于投资者进行投资分析具有较大的参考作用，也是
产生股票价格的直接根据，因为股票价格愈贴近每股净资产，股票的价格就愈接近于股
票的帐面价值。
在股票市场中，股民除了要关注股份公司的经营状况和盈利水平外，还需特别注意
股票的净资产含量。净资产含量愈高，公司自己所拥有的本钱就越大，抗拒各种风险的
能力也就越强。
3．股票的清算价值。股票的清算价值，是指股份公司破产或倒闭后进行清算之时每
股股票所代表的实际价值。从理论上讲，股票的每股清算价值应当与股票的帐面价值相
一致，但企业在破产清算时，其财产价值是以实际的销售价格来计算的，而在进行财产
处置时，其售价都低于实际价值。所以股票的清算值就与股票的净值不相一致，一般都
要小于净值。股票的清算价值只是在股份公司因破产或因其他原因丧失法人资格而进行
清算时才被作为确定股票价格的根据，在股票发行和流通过程中没有什么意义。
4．股票的市场价值。股票的市场价值，又称为股票的市值，是指股票在交易过程中
交易双方达成的成交价。股票的市值直接反映着股票市场行情，是股民买卖股票的依据。
由于受众多因素的影响，股票的市场价值处于经常性的变化之中。股票的市场价值是与
股票价格紧密相联的，股票价格是股票市场价值的集中表现，前者随后者的变化发生相
应的波动。在股票市场中，股民是根据股票的市场价值（股票行市）的高低变化来分析
判断和确定股票价格的，所以通常所说的股票价格也就是股票的市场价值。
5．股票的内在价值。股票的内在价值，是在某一时刻股票的真正价值，它也是股票
的投资价值。计算股票的内在价值需用折现法，其公式如下：

其中Lt是股票在t年的每股税后利润，N是上市公司的寿命期，（it是t年的社会平均
投资收益率。
由于上市公司的寿命期、每股税后利润及社会平均投资收益率等都是未知数，所以
股票的内在价值较难计算，在实际应用中，一般都是取预测值。

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第二节　经营业绩与股价

2．1　经营业绩和股价的数学关系

炒股票，虽然有各种各样的题材，但总的来说，一般都是炒经营业绩或与经营业绩
相关的题材。所以在股市上，股票的价格与上市公司的经营业绩呈正相关关系，业绩愈
好，股票的价格就愈高；业绩差，股票的价格就要相应低一些。但这一点也不绝对，有
些股票的经营业绩每股就那么几分钱，其价格就比业绩胜过它几十倍的股票还高，这在
股市上是非常正常的。
由于股票的价格是由竞争决定，只要股民愿意、有足够的资金，且在股票交易过程
中遵纪守法，其最后的成交价就由出价最高的一方决定。
从理论上来讲，经营业绩对股价的影响通常用两个公式来表达，一个是股价的静态
计算公式，另一个是动态计算公式，净态的计算公式如下：
P＝L/i
其中P是股票的价格，L是每股股票的税后利润、i是股民进行其它投资时可取得的平
均投资利润率，一般用储蓄利率代替，因为储蓄是当前股民所能从事的最普通和最便利
的投资方式。
这个公式的意义是，当股民从事其它投资每元可获得收益i时，若在投资股票时要取
得收益L，股民所必须支付的资金量就为P，此时，投资股票的收益就与其它投资相等。
如一年期定期储蓄存款利率为10．98％，现某只股票的税后利润为每股0．66元，按
上述公式计算，则该股票的价格就为6．01元。此时，将6．01元投资于股票或将其存银
行，其投资收益都一样。
在上式中，股票的价格与经营业绩成正比、与其它投资的平均利润率成反比。如果
上市公司的经营业绩提高或储蓄的利率降低，都将会导致股票的价格上升。如1996年5月
后，中国人民银行两次调低居民储蓄利率，就导致上海股市股票价格上涨一倍多。
但用这个公式来计算股价并不准确。事实上股票市场上的股价也不是因此而确定的，
影响股票价格变化的因素也不仅是经营业绩和平均投资利润率两项。另外，上市公司的
经营业绩也会随着经营环境及产品市场的竞争而变化。上例中，如果下一年上市公司的
经营业绩降到每股0．55元，按此公式计算，其股票价格就会下跌到5元多。如果股民在
本年度就预测到上市公司下年度的业绩会降低，则就不会用每股6．01元的价格去购买股
票，而只会用5元多的价格去购买这只股票。
上面这种计算股票价格的方法是一种净态法，它假定所选用的参数如股票的税后利
润及储蓄利率是一成不变的，其结果肯定会有相当的误差。如果要精确地计算和预测股
价，可用动态计算公式：

其中Lt是股票在t年的每股税后利润，N是上市公司的寿命期，it是t年的储蓄利率。
应用这个公式计算出来的股票价格是非常准确的，但前提是要能精确地预测到今后
每年股票的税后利润及储蓄利率。很遗憾的是，没有人能达到这种水平。
应用这个公式，可计算出股票价格的最大值。若上市公司永不倒闭，则寿命期N趋向
于无穷大，当上市公司每年的税后利润Lt基本稳定时，且储蓄利率it起伏不大时，股票
的价格也基本上是一个常数，股票价格有极限值，P→L/i
若股票的每股税后利润变化范围较大，设Lmax为以后年度税后利润的最大值，股票
的最高价格为：
P＜Lmax/
i所以不论上市公司的经营如何杰出、市场前景如何看好，股票的价格绝对是有限的，
而不是象一些舆论所渲染的那样，股票价格会有无穷的上升空间。
虽然股票的价格难以用一个精确的公式来表示，但有一点，它总是和上市公司的业
绩即税后利润成正比或成正相关关系的。税后利润愈大，股民的投资收益就高，相应地，
股票的价格就愈高。

2．2　影响企业经营的因素

企业的经营业绩是影响股票价格的决定因素，那么，影响企业经营效益的因素有那
些呢？概括起来，可将这些因素分为两类：一是企业所处的外部经营环境，这就是通常
所言的投资环境，其二是企业本身的内在素质。
1．企业的外部经营环境。企业所处的外部经营环境，主要指企业所在地的政治、经
济及社会发展情况和相配套的服务设施建设等。当企业的外部经营环境较差时，企业与
外界的信息联系、原材料的组织供应、人力资源的投入、正常的生产秩序、产品的销售
等都将受到一定程度的影响，企业的经营会处于相对困难的境地，从而影响上市公司经
营效益的发挥和提高。
企业的经营环境又可简单地分为三部分，一是政治及社会发展情况，另外就是经济
发展情况，其三是社会服务条件包括配套设施的建设等。
政治及社会发展情况主要包括：国家的政权或政府的稳定状态、是否有战争发生、
社会安定情况等。
（1）战争。战争对股价的影响有长期的，亦有短期的；有好的方面，也有不良的方
面；有范围广的，也有单一项目的；到底影响力度如何，要视战争的性质而定。战争会
使武器及医疗等工业需求增加，与此相关的股票价格就可能上涨；如果战争中断了原材
料或产品的运输，影响了购买力或原料的供应，相应的股票价格就会下跌。但总的来说，
在一国国内发生的战争对股票市场的影响是不良的，因为它既影响社会的安定，也影响
人们的工作情绪。
（2）政权。政权的转移、政府的更叠，都将影响社会的安定及人心的稳定，它是影
响股价的重要因素，如美国股市，曾就因总统艾森豪威尔心脏病复发、肯尼迪的遇刺而
大幅下跌。而在我国沪深股市，每到一个阶段性的顶部，就有关于领导人健康问题的传
言，从而导致股市的暴跌。
（3）社会安定情况。当一个社会安定，治安情况良好时，就有利于企业的运营与发
展。反之，如果一个地区社会治安状况不佳，罢工浪潮此起彼伏，就会影响所在地企业
的经营。
经济发展情况对企业经营的影响主要有三个方面：经济周期、通货膨胀和产业政策。
（1）经济周期。经济周期是指经济的运行具有一定的周期性，即经济从谷底向上翻
升，经扩张期到高峰后，复又下降，经收缩期再跌至谷底，构成一个循环，这就是复苏、
繁荣、危机和萧条四个阶段。我国现在实行的是社会主义市场经济，虽然市场建设尚待
完善，经济的周期性并不十分明显，但我国将来经济的周期性波动将会对股市产生较大
的影响。
在经济进入危机和萧条阶段，整个社会的经济发展基本上处于一种停滞状态。此时，
社会的总需求不强，产品的销售发生困难，原材料的供给也不通畅，许多企业处于停工
停产甚至倒闭状态，企业的经营处于较困难时期，其经营业绩低下。
而当经济走出低谷从复苏阶段向繁荣阶段过渡时，此时的经济发展会处于一种高速
增长状态，社会上的各行各业都显得生机勃勃，对各类产品的需求处于极度的旺盛状态，
此时的企业经营水平一般都会发挥到最佳状态，经营业绩也处于较高水平。
（2）通货膨胀。通货膨胀对企业经营的影响比较复杂，它既能刺激企业的生产，又
能压抑企业的经营。
通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量面造成的物价上涨现象。货币供应量增
加，开始时能增加市场需求并拨高产品价格，从而提高上市公司的销售额并导致利润的
增长。但当通货膨胀对国家的经济生活以至社会安定造成威胁时，中央政府一般会采取
如紧缩银根、提高银行利率等措施来抑制通货膨胀。而国家对经济的宏观调控将会对企
业的经营产生反作用力，从而又抑制了市场的需求，导致企业的生产经营萎缩，引起经
营水平的下降。
（3）产业政策。产业政策是政府为某些产业制订的发展目标和规划，以及实施措施
等。毫无疑问，当企业所处的产业受国家产业政策的扶持时，企业的经营如相关项目的
审批、原材料和资金等的供给乃至税收等方面都可能会享受到国家的一些优惠，从而有
助于经营水平的提高。反之，如企业处在产业政策的限制之列时，企业的经营将要受到
较大的影响。如1996年，我国政府为鼓励和扶持汽车行业的发展，曾制定了一系列的产
业政策，在一定程度上刺激了汽车产业的生产与消费。
企业所在地的社会服务水平及配套设施情况也是影响企业经营的主要因素之一。这
些方面主要包括运输、通讯、电力供应等等。如通讯设施落后，企业与外界的联系就会
发生困难，影响信息的传递及产品的销售等等。如我国过去违反生产力布局的基本原则，
将一些工厂建在偏僻的大山沟中，当地的水、电供应及通讯、运输条件都相对比较落后，
从而造成了这些企业的经营困难。这些企业的大部分现在都陷入困境。
2．企业的内在素质。除了外部的经营环境外，影响企业经营效益的就是企业的内在
素质，它包括：企业领导者的素质与管理水平、企业的规模、产品的市场占有率及企业
所拥有的资产数量、员工的工作热情和文化素养、生产装备的现代化程度、工艺水平和
企业的外部形象等等。这些因素中任何一项的变化，将直接影响企业产品的生产和销售，
影响成本的增减，从而直接影响着企业经营效益。
（1）领导者的素质与管理水平。这是一家企业经营管理的决定因素，企业领导者的
品质优良，思维敏锐、作风正派、处理问题果断、决策水平高、组织能力和号召能力强、
群众基础好，就为企业的经营管理奠定了基础。反之，即使一家再好的企业，如果领导
人的素质和管理水平低下，其良好的经营业绩也难以为继，这样的事例比比皆是。本来
一家企业经营得好好的，换了一个厂长或经理后，用不了几年，企业就陷入了倒闭的边
缘。所以在香港，证券管理机构对企业的领导人都有特别的规定和要求，如在多少年内
曾有犯罪记录的人就不得就任上市公司的董事及经理等等。
（2）企业的规模。企业的规模对企业的生存与发展有着较大的影响。其一是大型企
业在国民经济中占有比较重要的地位，特别是一些基础产业及支住产业，如钢铁、汽车、
房地产等，它们的兴衰对国民经济有着决定性的影响，所以在国家制定各项政策包括金
融政策、产业政策时，都对大中型企业有一定的照顾，如我国近期在经济上所制定的各
项措施都是围绕着搞活国有大中型企业这个目标进行的；其二是大型企业抗风险能力较
强，在经济不景气或发生经济危机时，往往都是中小企业倒闭得多，而大型企业承受能
力较强，且政府一般也不会对大型企业的倒闭坐视不管，因为大型企业的兴衰在一定程
度上会影响社会的发展及安定。其三是大型企业的竞争能力较强，它们的人力资源较为
丰富、物质基础雄厚，它们往往能集中相当的人力、物力来研究及解决生产及经营中出
现的各种问题，且由于其生产规模较大，它们一般都能适应规模经济的要求，将产品成
本降到最低水平。如汽车生产，其经济规模一般都在每年二十万辆以上。生产规模达不
到要求的，其生产效率和经营效益就要差得多。如我国的一汽集团、二汽东风集团及上
海大众公司，其经营效益就比其它中小型汽车制造厂要好得多。
（3）产品。产品是企业生存的依托，发展的基础。没有一个好的产品，没有相当的
市场竞争能力及市场占有率，企业不但难以发展，甚至连生存都非常困难。在业绩较好
的上市公司中，绝大部分都有好的产品作为依托，如众口皆碑的春兰空调、海尔电器、
美菱电器等，其产品都是市场中的名牌；而业绩较差的公司，其主要原因之一就是缺乏
主导产品，主营方向不明，或产品缺乏市场竞争能力，价高质次。
影响企业内在素质的因素有许多，但最关键的是领导者的素质与管理水平、企业的
规模和产品三项。